法律顾问律师|雪松信托80亿爆雷，私募基金合规该何去何从
“比失望更可怕的是希望落空。”——对于曾经踩雷中江信托，又寄希望于雪松控股入主后能救他们出水火的投资者来说，今时今日，这句话可以说是感受至深。
2019年4月22日，雪松控股中江投资者恳谈会上，董事局主席张劲主动现身，发言也掷地有声：“我们只占70%的股份，但会承担100%的责任”“以我们的净资产、负债率来讲，这几十亿应该还不会垮”，以及“将9个月内解决所有问题项目”。这份承诺，应投资者要求，还加盖了公章。有态度、也有实力，是当时大部分牵涉其中的投资者对张劲和雪松控股在解决中江信托这一问题上的印象。但他们中一部分人希望还是落空了。近日，投资者拉横幅要求已更名的雪松信托“还钱”的视频流传于资管圈，据自媒体爆料，雪松信托并未按承诺兑付违约项目，多个违约项目进展缓慢，引起了投资人愤怒。
01祸起收购中江信托
早在雪松控股对中江信托出手之初，市场上关于此举的质疑声不断。
公开资料显示，中江信托的总部位于江西南昌，其前身是成立于1981年6月的江西省国际信托投资公司，2009年重新登记换发新牌，2010年完成增资扩股。2016年前后，中江信托开启激进扩张模式，业务从过去擅长的政信项目扩至民企、上市公司等商业项目，当年业绩更是从前一年的30名开外跃升至第6名。这为后续的发展埋下“隐患”。2017年，中江信托业绩断崖式下跌，营业收入暴跌7成，净利润更是暴跌9成。2018年，中江信托开始密集“爆雷”，先是凯迪生态、亿阳集团、神雾节能等“网红”民企或上市公司，随后是金马、银象等系列政信项目卷入其中。
雪松控股在此时递出了诚意满满的“橄榄枝”。据当时的媒体报道，张劲不仅为中江信托超过50亿元的逾期金额兜底，收购价也一度从100亿元、150亿元，传到了200亿元。即便后来，张劲发现中江信托的“这笔烂账”不止于此，但仍然不改初衷。
雪松控股中江投资者恳谈会上，张劲披露，中江信托35个项目逾期总规模约79亿，累计涉及投资人有2100多。“虽然中江信托逾期产品项目确实比预期多，但是并不后悔。因为收购中江信托后对于公司8000多家上下游的企业协同发展将更加有利。”张劲在会上表示。
信托业的特殊属性，决定了信托牌照在金融牌照中独特的稀有性和价值性。首先，自2007年以来，信托牌照就未有再新增，目前，信托牌照仅71张，正常经营的信托公司仅68家，另有3家暂停营业。其次，信托牌照具有唯一能够横跨货币市场、资本市场和实业投资领域进行经营的独特属性，这赋予了信托功能的多样性和运用的灵活性。而金融又是张劲为雪松控股接下来的发展规划好的最重要的一步棋。法律顾问律师
02激进扩张留下后遗症
在A股发布“史上最严借壳”新规，雪松控股仍然以48亿元和42亿元的现金分别收购了齐翔腾达和希努尔两家上市公司，随后这两家上市公司也频繁并购。这引发业内人士对雪松控股的发展模式的质疑，认为这是在国家强力去杠杆的周期，逆势选择了一条激进加杠杆的模式，企业倚仗于规模庞大的大宗商品贸易作为金融工具，重复着融资收购-股权质押-并购重组-再加杠杆等资本运作。
那么，现在呢？受外部经济及金融环境不确定性及严监管影响，金融机构“躺着赚钱”的日子一去不复返，信托业也是如此。据中国信托业协会统计，截至2019年第4季度，信托行业的利润总额为727.05亿元，与上一年基本持平，资产管理规模为21.6万亿元，同比下降4.85%。业内人士指出，信托公司正面临严厉监管，特别是在房地产信托领域，再加上资金信托新规征求意见稿颁布，信托行业首次引入非标比例限制，将对信托行业非标业务造成巨大冲击。
而据此前的媒体报道，自称旨在用信托服务供应链金融的雪松控股，在正式拿下信托牌照5个月后，被媒体爆出一款“雪松信托—鑫坤5号”的新发产品卷入“自融风波”，疑为雪松控股在中山市的一项房地产项目融资，金额达35亿元。金融严监管之下，信托牌照对雪松控股的意义或“大打折扣。而目前，尚未公布2019年年报的仅剩雪松信托一家，如何解决历史遗留问题，如何在资产荒下找到生存之道，甚至是需要守住这张信托牌照，都将是接下来可能会令张劲头疼的重要问题。
现如今：基金、资管计划等行业一片哀嚎，颇有大规模走P and P 的老路，基金管理人失联、违约、延期兑付的情况屡屡发生。就此问题做如下简要分析，以便投资者更好地维护自身利益。（如需详细了解，可搜索 明高典博律师事务所，进一步沟通）
有时候，对于违约的理财产品、信托，走诉讼是投资者要回钱的主要方法之一。针对涉及的诉讼策略，徐卉律师团队（上海君澜律师事务所）通过多年的诉讼实务经验以及整理繁琐复杂专业法规，总结出如下的诉讼方向：
01投资人可以主张签订合同无效：
依据《中华人民共和国合同法》第52条的规定：“有下列情形之一的，合同无效：(二)恶意串通，损害国家、集体或者第三人利益。”如私募基金管理人违反《基金法》及基金合同存在自融等损害投资者利益的行为，投资者可主张基金管理人与交易对手之间存在恶意串通，进而要求法院确认基金管理人与交易对手之间协议无效，要求返还基金财产。另外，如交易文件项下存在担保协议，可依据《最高人民法院关于适用中华人民共和国担保法若干问题的解释》第8条的规定主张基金管理人、交易对手方、担保人之间存在恶意串通(现实中这三者往往存在关联关系),进而主张担保人对于主合同的无效负有过错，要求其承担相应赔偿责任。法律顾问律师
02投资人可以要求撤销合同：
《信托法》第二十二条规定：“受托人违反信托目的处分信托财产或者因违背管理职责、处理信托事务不当致使信托财产受到损失的，委托人有权申请人民法院撤销该处分行为，并有权要求受托人恢复信托财产的原状或者予以赔偿；该信托财产的受让人明知是违反信托目的而接受财产的，应当予以返还或予以赔偿。”依据该条，如私募基金管理人违反《基金法》及基金合同，存在自融等利益输送行为，投资者可主张基金管理人的该等行为违背了信托目的，以其作为被告，并将交易对手作为无独立请求权第三人，要求法院撤销该不当投资行为，并返还基金财产。
03投资人提出终止合同并赔偿：
私募基金的存续期限已届满的情况下，依据《中华人民共和国证券投资基金法》的规定，基金合同到期，基金合同终止。另外，基金合同终止后，基金管理人负有组建清算组、返还财产的义务。如果管理人在管理过程中有过错的，承担相应的赔偿责任。基金合同的存续期限尚未届满的情况下：可把基金管理人失联作为基金管理人职责终止的情形，从而依据《基金法》第八十一条的规定，主张基金合同提前终止，虽然该规定只将基金管理人解散破产、被撤销等基金管理人主体消灭的情形作为基金合同终止的事由，并未将基金管理人的失联列入其中，但由于基金管理人已无法履行职责，基金份额持有人以此为由主张基金合同提前终止也有一定的
